Mysteel：冷热价差扩大的“底气”何在？

  回顾国庆节前后冷轧市场行情，市场情绪尤为高涨，国内主流市场冷轧价格涨幅高达800元/吨，而在情绪拉涨过后，市场也面临“挤泡沫”的一个过程。而在这一轮价格持续上涨过后，各品种涨幅不一，从而促使了品种价差之间的表现各异。冷轧从前期的被动跟涨角色转换为主动拉涨，在品种间的优势逐渐显现出来。而这背后的逻辑则是用钢需求的支撑才给予了冷轧品种的”底气“。

  国庆节前一周，在宏观政策连续加码下，冷、热轧现货价格双双拉涨，市场情绪也是空前高涨，单日涨幅超200元/吨，推动着现货价格急速拉涨。在这一轮价格快速上涨过程中，热轧率先拉涨，冷热价差收窄至413元/吨，而后冷轧紧跟步伐推动上涨，涨幅后来居上，超过热轧，因此冷热价差扩大至615元/吨。在情绪拉涨过后，现货价格也在国庆节后的第一个工作日开始理性回归，与此同时，冷热轧品种价差也某些特定的程度收窄，但从始至终维持在550-600元/吨区间，相较于二、三季度仍处于较大的状态。那么在价差扩大过后，某些特定的程度上也能显现出，阶段性冷轧表现略强于热轧的局面。从供需面来看，供给端继续保持高位；而支撑冷轧价格表现较强的原因则离不开以旧换新的政策下，对于制造业的需求有着一定的带动，需求端数据则表现相对亮眼。

  那么从供应端角度来看，钢厂的产能利用率并未有过大的调整。据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，钢厂产能利用率81.47%，虽说周环比产能利用率会降低，但10月份月度产量变化则不明显。再纵向对比于近年来冷轧产能利用率可以得知，冷轧产能利用率高于80%即为相对饱和状态。因此钢厂产能利用率阶段性下降并不能代表供给端缩量明显。那么11-12月份虽然有部分钢厂存在例行检修，但整体减量并不明显，因此预计整个2024年冷轧产量则会高于2023年，保守预估产量增幅在5%左右。

  接下来了解一下需求的现状，三季度，随国家层面汽车报废更新补贴力度加强，地方置换更新政策陆续生效，市场购买情绪有所提振，乘用车市场逐渐回暖。2024年9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%。2024年1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。在内需增长的同时，出口数据同样表现亮眼。2024年9月，汽车出口53.9万辆，环比增长5.4%，同比增长21.4%。2024年1-9月，汽车出口431.2万辆，同比增长27.3%。从乘用车板块来看，无论是内需亦或是外需，在第三季度都收获了亮眼的成绩。预计10月份在国补政策的加持下，汽车产量逐步提升，那么也带动了用钢需求量的提升。汽车用钢需求的增量下，也应证了冷轧价格走强的逻辑。

  10月份冷轧现货价格起起落落，在回归基本面的逻辑下寻找对自己最合适的平衡点。围绕着国补的政策下，家电、汽车等板块需求年底或存在一定的需求释放，会促使情绪的带动现货价格走强。而有必要注意一下的是，10月份国内主流市场冷轧现货价格环比于9月份多数市场已上移了400元/吨，后续的推动高度则相对有限。

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